МОДЕЛЮВАННЯ КРЕДИТНОГО РИЗИКУ В ДЕЦЕНТРАЛІЗОВАНОМУ КРЕДИТУВАННІ ЦИФРОВИХ АКТИВІВ З УРАХУВАННЯМ ЛІКВІДНОСТІ

Анотація

Вступ. У децентралізованому кредитуванні сама можливість ліквідації позиції ще не означає збиток для протоколу. Втрата виникає тоді, коли падіння ціни застави, обмежена короткострокова ліквідність, бонус ліквідатору та затримка управлінської реакції разом знижують виконувану вартість забезпечення нижче суми боргу.

Мета. Побудувати модель оцінювання ймовірності втрати, втрат у разі дефолту та очікуваних втрат у DeFi-кредитуванні, де об’єктом аналізу є не «якість гаманця» як така, а окрема позиція в конкретному ринковому режимі.

Матеріали і методи. У статті використано модель SLG-EL, яка поєднує розрахунковий health factor, виконуваний показник безпечності позиції (executable health factor, XHF), ліквідність-скориговану функцію відшкодування, логіт-специфікацію loss-PD та керуючий шар із урахуванням governance-процесу. Емпірична база спирається на відкриті протокольні й ринкові входи Aave v3 Ethereum; сценарні режими та репрезентативні позиції введено як авторські припущення. Дизайн дослідження є model-based і scenario-based та не претендує на повний панельний back-test.

Результати. Показано, що за стандартним health factor позиція може виглядати безпечною, але вже втрачати запас беззбиткової ліквідації за XHF. Для репрезентативних WETH- і WBTC-позицій очікувані втрати зростають нелінійно: в умовному мініпортфелі — від 0 у нормальному режимі до 0,27% EAD у крихкому та 2,56% EAD у стресовому режимі. Найчутливішими виявляються великі позиції, розмір яких наближається до доступної глибини ринку.

Перспективи. Подальші дослідження доцільно спрямувати на перевірку моделі на повній позиційній панелі Aave і Compound, уточнення функції виконуваної ліквідності для альтернативних DEX-маршрутів та розширення підходу на мультизаставні портфелі.